不改变库卡知识产权归属、不干涉管理、不获取客户信息、不干涉未来业务、不利用库卡资产，就要求在监事会获得席会，美的花大价钱买来的公司，就甘于做一个财务投资者？

中国消费类电器制造公司美的集团，正在收购德国一家机器人公司。前者的主营业务是空调、冰箱、洗衣机、小家电、电机和物流，后者的主营业务与机器人相关（有趣的是，这家公司居然还有一项业务是房地产管理），两家公司分别在中国的深交所和德国的法兰克福证交所上市。

美的对库卡提出的收购价格为115欧元/股，这实在是一个当前看来特别高的价格，特别是对比英国退欧公投对欧洲股市带来的影响，不知道美的的管理层在做出收购这个决定前，是否曾考虑过这一戏剧性变化对资本市场带来的影响，以及对于库卡收购估值的影响即使库卡真的是一家好公司，可如果它是这么好的一家公司，为什么要卖掉呢？更况且，一个可供参考的数据是，库卡2015的毛利率相比2014年是下降的。

今年2月4日，库卡发布了一则公告，披露美的集团持有库卡10.22%的股份，它的爆炸性影响是，库卡的股价上涨了超过9%，从刚过72欧元，上涨到78.66欧元，市场已经在揣测，www.zr-kuka.com，这家中国公司将可能收购库卡！

三个月后，即5月17日，美的宣布收购要约前的最后一个交易日，库卡的股价已经被炒到了超过84欧元！一个疑问是，美的难道花了这么长时间去告诉市场：我们要买库卡了，股东们赶紧抢啊！？

从最新的收购价格115欧元来算，比2月3日收盘价溢价42.95欧元，溢价幅度接近60％！！！如果把这笔钱算成人民币，以7月25日上午11点的汇率计算，每一股溢价超过315元！！！315元！！！315元！！！！（重要的事情说三遍），每一股溢价相当于美的集团7月25日上午收盘价27.11元的接近12倍！！

即使把库卡的股价以2月3日为参考往回回述12个月，库卡机器人，它的最高收盘价也仅为85.59欧元，与美的提出的要约收购价115欧元相比，溢价幅度超过34％，每股溢价29.41欧元，相当于215元人民币！

一家公司被收购，受收购消息提振，它的股价有一定的溢价，www.zr-kuka.com，在资本市场看来具有它的合理性，不过，美的的这桩收购案，即使以发布收购要约前一交易日的12个月内最高收盘价（市场已经有了收购预期大涨后的最高收盘价！最高收盘价！！最高收盘价！！！），溢价幅度也接近22%。

这对于库卡的原有股东来说当然是一桩划算的买卖。特别是英国公投退出欧盟的消息对资本市场的刺激下，库卡的股价还能炒成这样！！！

如果这一点还不够震撼，那么可以看看在英国公投退出欧盟前，以及公投通过退出欧盟后，欧洲的股市表现，就更能说明问题。

在美的集团宣布对库卡的收购要约前后，欧洲斯托克600（欧洲股市的一种指数）在今年到当时的累计跌幅约为8%，这说明资金的外流对欧洲股市正在造成影响。

差不多同一时间，一位来自法国巴黎银行叫AnkitGheedia的股票和衍生品策略师公开表示，从今年3月开始，基金们卖出了超过220亿美元的ETF（交易所交易基金），这些ETF追踪的正是欧洲股市，如果这句话听起来很烧脑，那么你就可以简单理解为投资者们显然觉得欧洲股市表现不怎么样，用脚投票，卖出！

如果进一步说，那就是他们对欧洲的经济没有信心，原因在于，很多时候，股市是经济的晴雨表，预期经济不太好，股市的表现也不会好到哪去。

美国的金融机构其实也持有相同的看法基于美银美林（美国银行与美林投行合并后的名称）的调查，全球基金经理5月份对欧元区股票资产的资金配置比例是近一年半以来的最低，这实在让人震惊，听起来欧洲股市就是个黑洞，钱进去了就没影了。

这刷新了投资者对于欧洲股市的感观，同样的数据唯度，去年在觉得欧济经济还有希望时，看好这一地区的基金经理比例超过50％。

这个时候，美的集团宣布高溢价出手收购库卡！接下来，6月23日，英国公投退出欧盟这个不可思议的事情，居然真的发生了，而且还通过了退欧的议案，结果引发了全球股市的大规模抛售潮。在6月24日和27日短短两个交易日，全球股市就蒸发了破纪录的3万亿美元市值！

在英国脱欧结果公布后的两个交易日，英国富时100指数累计下跌超5%，市值蒸发近千亿英镑(超1300亿美元)，银行、住宅建筑商以及航空公司股价遭受重创，多只股票累计跌幅超过20%。

虽然在6月底，欧洲股市有所好转，但这并不代表动荡已经结束。华尔街见闻引述巴克莱银行美国资产配置主管KeithParker判断，如今市场不会出现1月份的V型反弹。相反，基金经理们今年以来糟糕的表现可能会导致下半年出现大规模的赎回潮，规模比2010年下半年还要大。这将加剧市场暴跌。

这对美的集团的高管们来说，不得不算是一个巨大的考验，他们可能需要时间去回顾这桩收购案在当下这个时间点是否是一个划算的买卖它们在高点买入了一家公司，尽管它与美的的业务发展与未来战略都有更大的协同性。

更何况，收购需要的钱对美的集团来说，是一笔很大的开支，它可能影响到美的集团这几年的发展。

一个可以对比的现象是，招商银行与中国工商银行都曾参与竞标香港永隆银行的并购，这对于这两家银行的国际化布局都至关重要，考虑到出价问题，更有钱、体量更大的工行最后放弃了竞标，招行最后买到了永隆银行，标普却下调了招行评级，认为此项收购将对招行核心资本充足率产生实质性及深远的影响。

这对美的集团又何尝不是？

美的集团2015年全年的净利润约为127亿元，它现在要花可能292亿元去买库卡，从财务上来说，这对美的是个不小的负担，毕竟这家公司还要考虑自身的发展与投入，怎样持续的补充资本，是个问题。

更重要的是，从现在的要约文件来看，美的虽然买到了库卡，可它看起来更像一个财务投资者不改变库卡知识产权归属、不干涉管理、不获取客户信息、不干涉未来业务、不利用库卡资产，就要求在监事会获得席会，美的花大价钱买来的公司，就甘于做一个财务投资者？

美的确定的战略计划是，库卡要在2020年前完成40至45亿欧元收入，可供参考的数据是，库卡2015年的收入为29.6亿欧元，也就是说，以低值40亿欧元收入目标简单算来，未来5年内，这家公司的平均收入增幅需要保持在7%。

在40至45亿欧元目标中，美的为库卡制订了一个中国市场实现10亿欧元销售目标的计划，也就是说，5年内库卡在中国市场做超过70亿元的生意。2015年，库卡超过80%的生意来自德国、欧洲其他地区和北美，如果以10亿欧元来算，未来5年，库卡收入中的25%将需要来自中国市场。

这对库卡的管理层是挑战，也是美的管理层需要向市场交出的答案。

现在的问题是，美的集团不干涉管理，角色像一个财务投资者，又在一个如此高点买了库卡，还要权衡收购所需资金与接下来几年的发展投入，如此看来，美的集团买库卡的代价也太大了吧。但也许更难的问题是，如果收购成功，美的接下来该如何整合库卡与库卡管理层的沟通与可能存的冲突如何解决。